【レポート】なぜISM製造業景況指数が拡大している時、小型株はアウトパフォームする傾向にあるのか

はじめに
ISM製造業景況指数の概要
米小型株相対指数の概要
両者の関係性の分析
過去の事例
投資家への影響
結論

はじめに

本記事では、ISM製造業景況指数（Institute for Supply Management Manufacturing Index）と米小型株相対指数（Russell 2000 vs S&P 500）の関係性について詳しく探ります。具体的には、なぜISM製造業景況指数が拡大している時期に、小型株が大型株に対してアウトパフォームする傾向があるのか、その理由を解説します。

背景情報

まず、ISM製造業景況指数と小型株指数について簡単に説明します。

ISM製造業景況指数とは何か
ISM製造業景況指数は、米国の製造業の経済状況を示す指標であり、月ごとに発表されます。この指数は製造業の購買担当者に対する調査を基にしており、新規受注、生産、雇用、供給者納期、在庫の5つの主要指標を含みます。指数の値が50を超えると製造業が拡大していることを示し、50未満の場合は縮小を示します。
Russell 2000とS&P 500とは何か
Russell 2000は米国の小型株を代表する株価指数で、2000の小型企業の株価を基に計算されます。一方、S&P 500は米国の大型株を代表する株価指数で、500の大企業の株価を基に計算されます。これらの指数は、それぞれ異なる規模の企業のパフォーマンスを示しており、投資家にとって重要な指標となっています。

重要性の説明

投資家にとって、ISM製造業景況指数と米小型株相対指数の関係性を理解することは、投資戦略の立案において重要です。ISM製造業景況指数が経済の全体的な健康状態を示す一方で、小型株指数は特定の市場セグメントの動向を反映します。この関係性を理解することで、経済の拡大期における投資の最適化やリスク管理が可能になります。

ISM製造業景況指数の概要

定義と測定方法

ISM製造業景況指数は、製造業の購買担当者に対する月次調査を基にして算出されます。この調査は、新規受注、生産、雇用、供給者納期、在庫の5つの要素についての回答を集計し、指数として表します。具体的な計算方法は以下の通りです。

新規受注: 新しい注文の増減を示す指標
生産: 製造活動の増減を示す指標
雇用: 製造業における雇用の増減を示す指標
供給者納期: サプライチェーンにおける納期の変動を示す指標
在庫: 製品在庫の増減を示す指標

各要素の指数を加重平均して総合指数が算出されます。50を超えると製造業が拡大していることを、50未満だと縮小を示します。

指数の役割

ISM製造業景況指数は、製造業の経済状況をリアルタイムで把握するための重要な指標です。経済全体の健康状態を示す先行指標として、政策決定者や投資家にとって重要な参考情報となります。例えば、指数が高い場合、経済が拡大していると判断され、企業の業績改善や株価上昇が期待されます。

過去のトレンド

ISM製造業景況指数の歴史的なトレンドを振り返ると、経済の拡大期と縮小期が交互に現れていることがわかります。例えば、2008年の金融危機や2020年の新型コロナウイルスのパンデミック時には指数が急落し、その後の経済回復期には指数が急上昇しました。これらのトレンドは、製造業の景況感が経済全体の状況と強く連動していることを示しています。

米小型株相対指数の概要

Russell 2000とS&P 500の比較

Russell 2000
Russell 2000は、米国の小型企業を対象とする株価指数で、主に時価総額の小さい企業を含みます。この指数は、米国の経済全体の中で比較的成長の余地が大きい企業のパフォーマンスを示します。小型企業は一般的に、成長ポテンシャルが高い一方で、リスクも大きいとされています。
S&P 500
S&P 500は、米国の大型企業を対象とする株価指数で、時価総額の大きい500の企業を含みます。この指数は、米国の経済全体の中で安定したパフォーマンスを示す企業の動向を反映します。大型企業は一般的に、安定性が高く、リスクが比較的小さいとされています。

相対指数の計算方法

米小型株相対指数（Russell 2000 vs S&P 500）は、Russell 2000指数の値をS&P 500指数の値で割ることで計算されます。この相対指数は、小型株と大型株のパフォーマンスを比較するための指標となります。相対指数が上昇すると、小型株が大型株に対してアウトパフォームしていることを示し、逆に下降すると、大型株が小型株に対してアウトパフォームしていることを示します。

過去のトレンド

過去のデータを振り返ると、経済の拡大期には小型株が大型株をアウトパフォームする傾向が見られます。例えば、2003年から2007年の経済拡大期や、2016年から2018年の経済成長期には、Russell 2000がS&P 500を上回るパフォーマンスを示しました。一方、経済の不確実性が高まる局面では、大型株の方が相対的に安定したパフォーマンスを示すことが多いです。

両者の関係性の分析

ISM製造業景況指数と小型株の相関

ISM製造業景況指数と小型株のパフォーマンスには、一定の相関関係が存在します。ISM指数が50を超えて拡大局面にあるとき、経済全体が成長しており、小型企業もその恩恵を受けやすくなります。

【米小型株チャート】ISM製造業景況指数 vs 小型株相対指数

経済理論の適用

ISM製造業景況指数が拡大しているときに小型株がアウトパフォームする理由は、いくつかの経済理論で説明できます。以下に、それぞれの理論を詳しく掘り下げて説明します。

成長理論
経済が拡大する局面では、消費者需要が増加し、企業の売上や利益が上昇します。小型企業は、その規模の小ささゆえに迅速に市場の需要に対応しやすく、成長の恩恵を受けやすいです。特に、イノベーションや新技術の導入が進むセクターでは、小型企業の成長ポテンシャルが顕著に現れます。例えば、テクノロジーセクターの小型企業は、新製品やサービスの開発によって急速に成長することが多く、経済成長期には大きなリターンを生む可能性があります。
リスク許容度の変化
経済が拡大しているとき、投資家のリスク許容度が高まります。これにより、リスクが高い小型株にも資金が流れやすくなります。投資家は、経済成長期にはリスクを取ることで高いリターンを狙う傾向が強くなります。具体的な例として、金融危機後の回復期（2009年以降）には、投資家のリスク許容度が高まり、小型株への投資が急増しました。その結果、Russell 2000はS&P 500を大幅に上回るパフォーマンスを示しました。
資金フローの変化
経済成長期には、株式市場全体に資金が流入しやすくなりますが、その中でも特に成長ポテンシャルの高い小型株に対する投資が増加します。機関投資家や個人投資家が小型株に注目し、資金を投入することで、これらの株価が上昇しやすくなります。例えば、経済回復期には、ベンチャーキャピタルやプライベートエクイティファンドなどが積極的に小型企業に投資を行い、市場全体の資金フローが小型株に向かう傾向が強まります。

過去の事例

2003年から2007年の経済拡大期
この期間中、ISM製造業景況指数は一貫して50以上を維持し、米国経済は堅調な成長を続けました。この期間中、Russell 2000は年平均リターンでS&P 500を大幅に上回りました。具体的には、2003年のRussell 2000のリターンは47.3%で、S&P 500の28.7%を大きく上回りました。
2010年から2011年の経済回復期
2008年の金融危機後の回復期においても、ISM製造業景況指数が50以上に回復した後、Russell 2000は強いパフォーマンスを示しました。2010年には、ISM指数が55.0に達し、Russell 2000のリターンは26.9%となり、S&P 500の15.1%を大きく上回りました。
2016年から2018年の経済成長期
この期間中も、ISM製造業景況指数が一貫して50以上を維持し、小型株は大型株をアウトパフォームしました。2016年には、ISM指数が52.2に達し、Russell 2000のリターンは21.3%で、S&P 500の11.9%を大きく上回りました。

投資家への影響

投資戦略の提案

ISM製造業景況指数が拡大している時期には、小型株に投資する戦略が有効である可能性が高いです。具体的な投資戦略としては、以下のようなアプローチが考えられます。

ポートフォリオの分散
小型株に対する投資比率を増やすことで、経済拡大期の恩恵を受けやすくします。ただし、リスク管理の観点から、大型株や他の資産クラスとのバランスを取ることが重要です。
セクター選択
製造業やテクノロジーセクターなど、成長が見込まれるセクターに焦点を当てることで、小型株のパフォーマンスをさらに向上させることができます。
タイミングの重要性
ISM製造業景況指数の動向を定期的に確認し、指数が50を超える拡大局面に入ったタイミングで小型株への投資を強化することが効果的です。